在游戲、音樂(lè)和AI三條戰(zhàn)線上，網(wǎng)易正在被騰訊越甩越遠(yuǎn)。

本周，騰訊、網(wǎng)易相繼發(fā)布2025年第二季度業(yè)績(jī)。盡管整體規(guī)模和營(yíng)收構(gòu)成差距很大，但兩家公司多塊業(yè)務(wù)存在交集，尤其是游戲，因而具有一定的可比性。

游戲是兩大巨頭的壓艙石。報(bào)告期內(nèi)，騰訊國(guó)內(nèi)游戲收入404億元，同比增長(zhǎng)17%；國(guó)際游戲收入188億元，同比增長(zhǎng)35%。

相比之下，網(wǎng)易游戲及相關(guān)增值服務(wù)收入增長(zhǎng)13.7%，至228億元，低于此前彭博社預(yù)測(cè)的234億元。網(wǎng)易方面表示，該部門收入環(huán)比下降是由于部分自研和授權(quán)游戲的銷售下滑。

網(wǎng)易游戲收入本來(lái)就比騰訊少得多。更低的增速，意味著網(wǎng)易將被拉開更大差距。

在游戲業(yè)務(wù)之外，騰訊網(wǎng)易還圍繞云音樂(lè)展開爭(zhēng)奪。

第二季度，騰訊音樂(lè)總營(yíng)收 84.4 億元，同比增長(zhǎng)17.9%；其中在線音樂(lè)服務(wù) 68.5 億元，訂閱收入43.8 億元，在線音樂(lè)付費(fèi)用戶 1.244 億。

相比之下，網(wǎng)易云音樂(lè)在第二季度的數(shù)據(jù)并不好看，凈收入20 億元，同比減少3.5%。不過(guò)，雖然整體營(yíng)收略有下滑，但在變現(xiàn)能力提升下，網(wǎng)易云音樂(lè)延續(xù)盈利增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。在上半年?duì)I收公告中，網(wǎng)易云音樂(lè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.3億元，同比略降6%；但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)錄得8.4億元，同比增長(zhǎng)40.8%。

最后是AI。兩家公司都把AI大模型作為發(fā)力方向之一，但網(wǎng)易的聲勢(shì)顯然不如騰訊。

騰訊在大模型領(lǐng)域已經(jīng)形成規(guī)模化效應(yīng)，當(dāng)季研發(fā)投入達(dá)202.5億元，同比增長(zhǎng)17%；資本開支191億元，同比激增119%，重點(diǎn)投向AI基礎(chǔ)設(shè)施。此外，混元系列模型也在開源社區(qū)收獲了不錯(cuò)的反饋。

除了在廣告/游戲提效場(chǎng)景的應(yīng)用，騰訊的多項(xiàng)AI應(yīng)用也深度落地， QQ瀏覽器升級(jí)為AI瀏覽器服務(wù)超5000萬(wàn)用戶；微信上線智能客服、視頻自動(dòng)總結(jié)等功能，小游戲流水同比增長(zhǎng)20%。大手筆投入AI基建的回報(bào)，正在逐漸顯現(xiàn)。

網(wǎng)易以有道為AI主攻手。第二季度，有道凈收入14.2億元，同比增長(zhǎng)7.2%；在AI能力的運(yùn)用上，今年6月，有道宣布正式開源“子曰3”系列大模型。其在一系列數(shù)學(xué)推理任務(wù)中取得了領(lǐng)先的性能。伴隨著大模型能力的不斷升級(jí)，有道學(xué)習(xí)服務(wù)與AI訂閱保持30%左右增速，在線營(yíng)銷收入同比+23.8%。

整體而言，網(wǎng)易依然是一家營(yíng)收基本盤穩(wěn)固、利潤(rùn)豐厚且保持增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。但與老對(duì)手騰訊相比，它在各條戰(zhàn)線上都被壓過(guò)一頭，而雙方的差距正在繼續(xù)擴(kuò)大。

對(duì)于網(wǎng)易游戲而言，最大的壓力仍然來(lái)自那位深圳的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

騰訊第二季度財(cái)報(bào)中，游戲業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)外持續(xù)擴(kuò)大版圖， 除了《三角洲行動(dòng)》作為重磅新品持續(xù)發(fā)力外，《王者榮耀》也重回全球手游收入頭把交椅。

國(guó)際市場(chǎng)方面，《皇室戰(zhàn)爭(zhēng)》流水創(chuàng)七年新高，《PUBG MOBILE》表現(xiàn)穩(wěn)健。這些騰訊頭部產(chǎn)品的地位短時(shí)間內(nèi)很難被撼動(dòng)，對(duì)于這兩家游戲巨頭而言，新的角力點(diǎn)可能還是在后續(xù)發(fā)布的新品上。

另一邊，過(guò)去半年，隨著創(chuàng)始人丁磊回歸一線，網(wǎng)易游戲動(dòng)作不斷，一方面推出游戲新品擴(kuò)大覆蓋面，另一方面，“老面孔”的運(yùn)營(yíng)熱度不減，疊加暴雪重回國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的積極影響，游戲業(yè)務(wù)整體仍維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

從 2025 年二季度到暑期檔，網(wǎng)易在游戲業(yè)務(wù)上干了四件事：新游破圈、老 IP 拉長(zhǎng)、授權(quán)內(nèi)容恢復(fù)、海外管線試水。

但環(huán)比下降的增速，以及下半年相對(duì)平淡的新游戲的發(fā)布計(jì)劃，相比起隔壁來(lái)勢(shì)洶洶的騰訊，讓業(yè)內(nèi)對(duì)網(wǎng)易游戲的增長(zhǎng)性，顯露出相對(duì)謹(jǐn)慎的態(tài)度。

眾所周知，游戲業(yè)務(wù)是網(wǎng)易的絕對(duì)基本盤，占到了總營(yíng)收的81.7%。財(cái)報(bào)中提到，游戲收入的同比增加來(lái)自《第五人格》、新上線的《燕云十六聲》和《漫威爭(zhēng)鋒》，以及若干代理游戲等凈收入的增加。

新品游戲領(lǐng)域，《燕云十六聲》是網(wǎng)易近半年較受關(guān)注的新游戲，在財(cái)報(bào)后的電話會(huì)上，網(wǎng)易CEO丁磊表示，《燕云十六聲》整體的數(shù)據(jù)表現(xiàn)穩(wěn)健，無(wú)論是在活躍用戶還是商業(yè)化表現(xiàn)上，都已經(jīng)超過(guò)上線前的預(yù)期。

除了游戲質(zhì)量本身，《燕云十六聲》維持了高頻的版本更新節(jié)奏，游戲運(yùn)營(yíng)方還不斷設(shè)置抽獎(jiǎng)/周邊運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，比如與ROG聯(lián)合舉辦“江湖爭(zhēng)鋒挑戰(zhàn)賽”等，以擴(kuò)大游戲影響力。

目前，網(wǎng)易的爆款游戲產(chǎn)品中，以動(dòng)作游戲和RPG類型為主，在網(wǎng)易第二季度電話會(huì)議上，有媒體問(wèn)及丁磊怎樣看待射擊游戲品類。

丁磊坦言，用戶對(duì)射擊類產(chǎn)品的要求普遍比較高。第一要求美術(shù)的質(zhì)量非常高，第二要求玩法有創(chuàng)新，“我們也希望在賽道里面能有自己領(lǐng)先的產(chǎn)品。”

但丁磊的希望，似乎并不是那么容易實(shí)現(xiàn)，在行業(yè)的另一邊，騰訊的新品《三角洲行動(dòng)》在持續(xù)發(fā)力，7月中國(guó)區(qū)月均DAU超過(guò)2000萬(wàn)，進(jìn)入全行業(yè)DAU前五。加之《和平精英》等游戲在手游領(lǐng)域的霸主地位，騰訊在FPS基本盤上的優(yōu)勢(shì)似乎難以撼動(dòng)。

老游戲方面，《第五人格》在賽季更新后，登上國(guó)區(qū)iOS榜單第六名；《夢(mèng)幻西游》電腦版在8月3日創(chuàng)下293萬(wàn)同時(shí)在線的新高；《逆水寒》引入了“AI NPC”等新機(jī)制，在二周年大更后同樣沖上iOS暢銷榜前三，在這些老IP上不斷革新運(yùn)營(yíng)策略，網(wǎng)易在新老業(yè)務(wù)中都沒有放棄尋找增長(zhǎng)點(diǎn)。

“網(wǎng)易在新老游戲之間的運(yùn)營(yíng)，有一套非常成熟的策略，有一套標(biāo)準(zhǔn)的操作流程。”財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，丁磊坦言，網(wǎng)易知道自己該如何做好營(yíng)銷，尤其要積極利用好自媒體和AI工具。

另一方面，以《燕云十六聲》和《易水寒》為代表，網(wǎng)易在不斷推進(jìn)旗下游戲的全球化落地。

據(jù)了解，網(wǎng)易方面已經(jīng)協(xié)調(diào)了港澳臺(tái)地區(qū)的代理商，并于本月初開啟《燕云十六聲》海外版本的“定音測(cè)試”，PS5端落地也在同步推進(jìn)，且《燕云十六聲》在PS5將至少有半年獨(dú)占（主機(jī)端僅在該平臺(tái)發(fā)布）。

而隨著《逆水寒》手游全球預(yù)注冊(cè)已于5月開放、《命運(yùn)：群星》手游將于本月28日海外發(fā)布，加上北美市場(chǎng)本身表現(xiàn)不錯(cuò)的《界外狂潮》《全明星街球派對(duì)》《漫威秘法狂潮》等游戲，“出海”可能成為2025年網(wǎng)易游戲的關(guān)鍵詞。

而在自研游戲之外，作為網(wǎng)易最重要的代理業(yè)務(wù)之一，暴雪的回歸讓網(wǎng)易守住了這一塊自留地。

《爐石傳說(shuō)》7 月 9 日推出“安戈洛龜途”擴(kuò)展包后迅速登上 iOS 暢銷榜第五位。《魔獸世界》宣布 11 月即將上線新的國(guó)區(qū)獨(dú)家服務(wù)器，在玩家社區(qū)內(nèi)獲得熱烈反響。

對(duì)于網(wǎng)易和暴雪的雙方合作，丁磊在電話會(huì)議上表示，只要合作雙方能做出更多符合中國(guó)玩家游戲品味的內(nèi)容，相信有機(jī)會(huì)獲得更多新的玩家和用戶，也會(huì)吸引更多沒有回歸的老用戶。“我們相信在中國(guó)，暴雪游戲的潛力是巨大的。”

在游戲基本盤之外，網(wǎng)易云音樂(lè)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)兩個(gè)板塊是營(yíng)收出現(xiàn)下降的主要部分。

網(wǎng)易有道的收入同比增長(zhǎng)7.7%，但網(wǎng)易云音樂(lè)及其創(chuàng)新業(yè)務(wù)的營(yíng)收同比分別下降了3.5%和17.8%。

非游戲業(yè)務(wù)的表現(xiàn)不佳，成了一些投資者眼中的風(fēng)險(xiǎn)因素，財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)晚，網(wǎng)易在美股盤前一度跌幅超7%，不過(guò)截至發(fā)稿前，網(wǎng)易股價(jià)仍維持在130美元左右，并未出現(xiàn)繼續(xù)下滑的趨勢(shì)。

網(wǎng)易云的營(yíng)收曲線的變化，背后是產(chǎn)品思路的不斷調(diào)整。今年5月，網(wǎng)易云音樂(lè)iPad端上線“無(wú)廣告純凈版”Beta，強(qiáng)調(diào)大屏沉浸體驗(yàn)與系統(tǒng)適配，這是一次“去打擾，純聽歌”思路的轉(zhuǎn)向；同時(shí)，從去年年初開始，網(wǎng)易云方面一直持續(xù)在給APP持續(xù)做瘦身，簡(jiǎn)化筆記/社區(qū)等功能，弱化用戶交互中商業(yè)因素、強(qiáng)化核心播放場(chǎng)景中的服務(wù)密度。

一系列的操作下，網(wǎng)易云方面新的運(yùn)營(yíng)思路已經(jīng)顯現(xiàn)：不追短平快的虛胖 GMV，回到“音樂(lè)本身”的生意里。

在這一思路的延展下，網(wǎng)易云持續(xù)行業(yè)側(cè)的外延合作。今年5月與Soundcharts達(dá)成數(shù)據(jù)合作，把云音樂(lè)榜單納入全球唱片行業(yè)看板；同樣在5月，網(wǎng)易與韓國(guó)RBW達(dá)成版權(quán)合作，進(jìn)一步補(bǔ)齊版權(quán)拼圖。

解構(gòu)網(wǎng)易云音樂(lè)的半年業(yè)績(jī)不難發(fā)現(xiàn)，社交娛樂(lè)服務(wù)及其他業(yè)務(wù)收入同比下降約 43.1%，僅為?人民幣?8.6 億元。這一結(jié)果似乎也印證了前文的結(jié)論，即網(wǎng)易云正更專注于核心音樂(lè)業(yè)務(wù)，逐漸剔除部分盈利能力低、成本高的業(yè)務(wù)，優(yōu)化了收入結(jié)構(gòu)和成本結(jié)構(gòu)。

在網(wǎng)易云轉(zhuǎn)變打法的同時(shí)，騰訊音樂(lè)方面仍在大手筆進(jìn)擊。

第二季度財(cái)報(bào)顯示，騰訊音樂(lè)總營(yíng)收 84.4 億元，同比增長(zhǎng)17.9%；其中在線音樂(lè)服務(wù) 68.5 億元，訂閱收入 RMB 43.8 億，在線音樂(lè)付費(fèi)用戶 1.244 億。

從營(yíng)收視角看，網(wǎng)易云上似乎落后的騰訊比較多。這一點(diǎn)在毛利率視角也得到了印證，網(wǎng)易云音樂(lè)上半年毛利率為36.4%，而綜合騰訊Q1和第二季度財(cái)報(bào)，騰訊音樂(lè)上半年毛利率約為44%。面對(duì)著一個(gè)有著更多營(yíng)收、更大體量、更高利潤(rùn)率的同行，“云村”還需要進(jìn)一步迭代運(yùn)營(yíng)思路。

在網(wǎng)易第二季度財(cái)報(bào)中，“創(chuàng)新及其他”板塊凈收入為17億元，環(huán)比從16億元回升、同比自上年同期的21億元下滑至17億元（-17.8%）。根據(jù)網(wǎng)易方面披露，同比下滑的主因是嚴(yán)選、廣告服務(wù)及該分部?jī)?nèi)其他若干業(yè)務(wù)的收入減少。

據(jù)了解，“創(chuàng)新及其他”包含網(wǎng)易嚴(yán)選、廣告服務(wù)、網(wǎng)易傳媒、網(wǎng)易數(shù)帆等業(yè)務(wù)，該分部收入占總凈收入279億元中的約6%，在網(wǎng)易的商業(yè)版圖中是體量相對(duì)較小的一塊。

然而，在網(wǎng)易隔壁，營(yíng)銷廣告業(yè)務(wù)卻是騰訊手中的一張王牌。

第二季度財(cái)報(bào)顯示，騰訊營(yíng)銷服務(wù)收入同比增長(zhǎng)20%至358億元，毛利率從56%提升至58%。這一變化得益于AI對(duì)廣告平臺(tái)的升級(jí)，廣告點(diǎn)擊率和轉(zhuǎn)化率得到提升，廣告主因此愿意在視頻號(hào)、小程序和搜一搜等高利潤(rùn)渠道投入更多預(yù)算。

另一方面，在頭部電商平臺(tái)的擠壓下，網(wǎng)易嚴(yán)選面臨的競(jìng)爭(zhēng)也更加激烈。

以今年“618”為例，電商平臺(tái)的戰(zhàn)線被拉到 37 天，平臺(tái)補(bǔ)貼與內(nèi)容密度空前，擠壓了非頭部平臺(tái)的曝光與轉(zhuǎn)化效率；對(duì)嚴(yán)選這類強(qiáng)調(diào)“性價(jià)比+品質(zhì)感”的精選電商品牌而言，伴隨著漫長(zhǎng)的補(bǔ)貼周期，無(wú)疑會(huì)更難兌現(xiàn)增長(zhǎng)目標(biāo)。留給網(wǎng)易嚴(yán)選的，也許更多是那些相對(duì)“偏門”SKU的細(xì)分賽道。

在網(wǎng)易的AI布局中，游戲、網(wǎng)易有道和機(jī)器人是被提及比較多的業(yè)務(wù)。

第二季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上，在提及AI時(shí)，丁磊表示，網(wǎng)易積極投入大量資源去適應(yīng)和利用好AI，目前AI在網(wǎng)易的產(chǎn)品開發(fā)和運(yùn)營(yíng)上效果是顯而易見的，不久的將來(lái)，可以利用AI做出更生動(dòng)有趣的游戲。

而在機(jī)器人領(lǐng)域，繼推出挖掘機(jī)器人、裝載機(jī)器人后，網(wǎng)易伏羲旗下網(wǎng)易靈動(dòng)發(fā)布了全球首個(gè)工程機(jī)械具身智能模型“靈掘”。

在今年的WAIC現(xiàn)場(chǎng)，“靈掘”模型實(shí)現(xiàn)了在上海遠(yuǎn)程操控蒙古露天礦山挖掘機(jī)。據(jù)了解，網(wǎng)易靈動(dòng)首次開源“靈掘”數(shù)據(jù)集，計(jì)劃聯(lián)合行業(yè)在2027年實(shí)現(xiàn)超30座礦山無(wú)人化運(yùn)營(yíng)。

在AI+游戲結(jié)合方面，網(wǎng)易最早于去年在《永劫無(wú)間》上引入了AI隊(duì)友設(shè)定，并于年底《逆水寒》上引入了“AI 大模型競(jìng)技場(chǎng)”玩法，以大模型能力驅(qū)動(dòng)游戲中的 NPC 對(duì)話。今年2月 ，網(wǎng)易的AI npc進(jìn)一步迭代，由DeepSeek 驅(qū)動(dòng)的 NPC “沈秋索”上線《逆水寒》。

正當(dāng)業(yè)內(nèi)對(duì)網(wǎng)易在AI+游戲玩法上有更多期待時(shí)，就在最近，網(wǎng)易內(nèi)部卻鬧出了一起“抄襲”事件。

近期，《燕云十六聲》隨版本上線的新AI玩法被質(zhì)疑“抄襲”網(wǎng)易旗下另一武俠游戲《逆水寒》。此次“抄襲”風(fēng)波直接“點(diǎn)燃”了兩大游戲社群。隨后，《燕云十六聲》官方與網(wǎng)易互娛人工智能實(shí)驗(yàn)室不得不先后下場(chǎng)回應(yīng)。聲明中表示，互娛AI Lab為《燕云十六聲》提供了一系列趣味玩法的算法支持，技術(shù)方案均基于產(chǎn)品需求進(jìn)行原創(chuàng)性定制開發(fā)。

這一事件的兩個(gè)游戲背后，是網(wǎng)易旗下的兩大游戲事業(yè)群：網(wǎng)易互娛和網(wǎng)易雷火，而這兩個(gè)團(tuán)隊(duì)背后還有各自的AI技術(shù)部門，分別是互娛AI Lab和網(wǎng)易伏羲實(shí)驗(yàn)室。雖然不排除兩套班子搞“賽馬”的可能，但這場(chǎng)“抄襲”風(fēng)波，似乎表現(xiàn)出網(wǎng)易在AI資源整合/管理上有一些未知的阻礙。

此次網(wǎng)易第二季度財(cái)報(bào)的披露過(guò)程中，還有一個(gè)值得關(guān)注的人事變動(dòng)。網(wǎng)易任命陳覺忠為獨(dú)立董事。陳覺忠現(xiàn)任香港數(shù)碼港管理公司CIO，是香港市場(chǎng)失當(dāng)行為審裁處成員，并自今年4月起擔(dān)任證券及期貨事務(wù)上訴審裁處（SFAT）小組成員；曾任港交所上市委員會(huì)副主席

從財(cái)報(bào)中不難看出，網(wǎng)易似乎正在進(jìn)入一個(gè)“不溫不火”的增長(zhǎng)期，在主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的同時(shí)，短期內(nèi)看不到進(jìn)一步打破行業(yè)格局的可能，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)引入一位熟悉港股規(guī)則、投行與創(chuàng)投三棲的獨(dú)立董事，無(wú)疑有助于公司在內(nèi)外部監(jiān)管與資本溝通之間取得更平衡的節(jié)奏。

另一方面，對(duì)于業(yè)務(wù)板塊份額并不平衡的網(wǎng)易而言，僅有主營(yíng)業(yè)務(wù)游戲的增長(zhǎng)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，網(wǎng)易方面需要更多成果，來(lái)證明自身有擁抱新業(yè)態(tài)/前沿技術(shù)的實(shí)力。而隨著財(cái)報(bào)中披露營(yíng)收增長(zhǎng)不及預(yù)期，市場(chǎng)也需要更長(zhǎng)的時(shí)間窗口，去重估這位游戲巨頭的增長(zhǎng)潛力。