10月末11月初，照例是各大車企相繼發(fā)布2025年第三季度財(cái)報(bào)的日子。
然而，在美國(guó)關(guān)稅壁壘攪動(dòng)市場(chǎng)、核心區(qū)域需求疲軟、電動(dòng)化轉(zhuǎn)型推高成本，三大因素交織下，利潤(rùn)下滑成為國(guó)際汽車巨頭的共同困境。即便部分企業(yè)交付量實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)端的壓力仍無(wú)處遁形。從美系、歐系到日韓車企，無(wú)一例外被卷入這一至暗時(shí)刻。
美系陣營(yíng)，通用凈利潤(rùn)腰斬，特斯拉凈利潤(rùn)下滑超三成，福特雖然受美國(guó)關(guān)稅利好影響，創(chuàng)下?tīng)I(yíng)收新高，凈利潤(rùn)方面也表現(xiàn)出色，但其供應(yīng)商N(yùn)ovelis工廠的一把大火，又預(yù)計(jì)將帶來(lái)15億-20億美元的損失。
歐系方面，昔日的利潤(rùn)奶牛保時(shí)捷單季虧損達(dá)到驚人的9.96億歐元，受此拖累，大眾汽車集團(tuán)第三季度營(yíng)業(yè)虧損高達(dá)12.99億歐元。梅賽德斯-奔馳雖然能繼續(xù)保持著良好的盈利能力，但凈利潤(rùn)同比仍然下滑31%。與之形成對(duì)應(yīng)的是，沃爾沃在交付量和總營(yíng)收下滑的情況下，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)的逆勢(shì)增長(zhǎng)。
日韓車企的處境同樣艱難。起亞、現(xiàn)代交付量雖均有所上升，但在大肆揮舞的關(guān)稅大棒下，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下滑嚴(yán)重。得益于投資收益等非經(jīng)營(yíng)性因素，豐田凈利潤(rùn)有所回升，但仍難掩其經(jīng)營(yíng)端壓力。對(duì)于尚未發(fā)布財(cái)報(bào)的本田和日產(chǎn)而言，從延遲中就能看出其窘迫。
美系陣營(yíng)：冰火兩重天
美系車企三季度呈現(xiàn)顯著分化，既有營(yíng)收利潤(rùn)雙增的贏家，也不乏利潤(rùn)下滑、股價(jià)波動(dòng)的失意者。
10月底，通用汽車董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官瑪麗·博拉在致股東函中透露，在美國(guó)，通用汽車第三季度的市場(chǎng)份額創(chuàng)下自2017年以來(lái)的同期新高，并保持了強(qiáng)勁的利潤(rùn)率。
美好的說(shuō)辭背后，被遮蓋的另一面是：盡管通用的全球銷量高達(dá)156.3萬(wàn)輛，485.91億美元的總營(yíng)收也基本與去年持平，但12.93億美元的凈利潤(rùn)，卻同比腰斬。
利潤(rùn)下滑主要與公司主動(dòng)計(jì)提的16億美元業(yè)務(wù)重組費(fèi)用有關(guān)。面對(duì)這一短期不利因素，通用卻信心十足，將2025年調(diào)整后息稅前利潤(rùn)預(yù)期從100億—125億美元上調(diào)至120億—130億美元。市場(chǎng)對(duì)通用的反饋同樣積極，財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日，通用汽車股價(jià)一路狂飆，盤(pán)中一度暴漲超16%，最終收漲14.86%。
電動(dòng)車巨頭特斯拉則陷入量增利減的尷尬。受美國(guó)聯(lián)邦電動(dòng)車補(bǔ)貼到期的刺激，特斯拉三季度交付量、總營(yíng)收和自由現(xiàn)金流均創(chuàng)下了歷史新高。然而，礙于運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的增長(zhǎng)以及股票薪酬等費(fèi)用的上升，以及FSD收入下降等因素，導(dǎo)致13.7億美元凈利潤(rùn)同比下滑36.64%，毛利率也從上年同期的19.8%降至18%。
新任CEO安東尼奧?菲洛薩上任后的首個(gè)完整季度，Stellantis集團(tuán)展現(xiàn)出“止頹回穩(wěn)”的跡象。三季度，其出貨量達(dá)130萬(wàn)輛，凈營(yíng)收增至372億歐元，終結(jié)了連續(xù)七個(gè)季度的下滑趨勢(shì)。但外匯波動(dòng)等不利因素仍制約盈利能力，且公司預(yù)計(jì)下半年調(diào)整后利潤(rùn)率仍將處于低位，導(dǎo)致財(cái)報(bào)發(fā)布后股價(jià)逆勢(shì)下跌超10%。
喜憂參半的不只有美國(guó)市場(chǎng)，還有福特。受益于進(jìn)口零部件關(guān)稅調(diào)低、本土生產(chǎn)關(guān)稅抵消、排放法規(guī)放松等多重利好，第三季度總營(yíng)收突破500億美元，凈利潤(rùn)飆升至24.47億美元，同比大增174.33%。
然而，9月最大鋁材供應(yīng)商N(yùn)ovelis工廠突發(fā)嚴(yán)重火災(zāi)，迫使福特削減旗下最賺錢(qián)的、林肯領(lǐng)航員兩款大型SUV的產(chǎn)量。此次供應(yīng)鏈中斷預(yù)計(jì)將導(dǎo)致全年調(diào)整后利潤(rùn)減少15億—20億美元，福特不得不將全年利潤(rùn)預(yù)期下調(diào)至60億—65億美元。
歐系巨頭：虧損與逆勢(shì)增長(zhǎng)并存
相較美系，歐系車企的三季度堪稱雪上加霜，昔日利潤(rùn)奶牛陷入虧損，頭部集團(tuán)遭遇業(yè)績(jī)滑鐵盧，僅少數(shù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。
最令人意外的是保時(shí)捷的斷崖式虧損。三季度，保時(shí)捷錄得上市以來(lái)最大單季虧損——9.66億歐元，保時(shí)捷將利潤(rùn)暴跌歸咎于戰(zhàn)略調(diào)整帶來(lái)的巨額支出。9月，面對(duì)持續(xù)低迷的銷量和利潤(rùn)壓力，保時(shí)捷宣布推遲多款純電車型上市時(shí)間，并中止電池自產(chǎn)計(jì)劃。今年前三季度，保時(shí)捷僅戰(zhàn)略調(diào)整帶來(lái)的支出，就高達(dá)27億歐元。
巨大的單季虧損不僅將保時(shí)捷前三季度的銷量利潤(rùn)拉至4000萬(wàn)歐元，暴跌99%，更直接拖累母公司大眾汽車集團(tuán)，使其遭遇五年來(lái)首次季度虧損。
三季度，大眾集團(tuán)交付量與營(yíng)收雖企穩(wěn)，但凈虧損達(dá)10.72億歐元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，營(yíng)業(yè)虧損更是高達(dá)12.99億歐元，創(chuàng)下近五年季度虧損紀(jì)錄。
除保時(shí)捷的拖累外，美國(guó)高舉的關(guān)稅大棒也對(duì)大眾造成了直接沖擊，在預(yù)計(jì)全年最高50億歐元的損失中，相當(dāng)一部分源于北美市場(chǎng)的銷量下滑與成本增加。
與上述車企增利不增收不同，梅賽德斯-奔馳則面臨“銷量利潤(rùn)雙降”的困境。作為其全球最大單一市場(chǎng)，中國(guó)市場(chǎng)三季度銷量同比下滑11%，而在全球范圍來(lái)看，三季度52.53萬(wàn)的交付量，同比下滑了12.3%。受銷量疲軟直接導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收收窄，凈利潤(rùn)同比暴跌超三成，僅為11.9億歐元，盈利能力持續(xù)承壓。
在行業(yè)寒冬中，沃爾沃成為歐系陣營(yíng)的“異類”。7-9月，沃爾沃交付量16.05萬(wàn)輛、營(yíng)收864億瑞典克朗，雙雙同比下滑，然而，得益于裁員減負(fù)以及供應(yīng)鏈優(yōu)化帶來(lái)的成本壓縮，沃爾沃的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)逆勢(shì)上漲，凈利潤(rùn)由去年同期的42.1億瑞典克朗，增至51.95瑞典克朗。
此外，沃爾沃第三季度的毛利率和息稅前利潤(rùn)率也大幅走高，受此利好消息影響，沃爾沃汽車股價(jià)在斯德哥爾摩一度上漲41%，創(chuàng)下上市四年來(lái)最大盤(pán)中漲幅。不僅如此，沃爾沃汽車稱，預(yù)計(jì)成本削減舉措將在今年最后三個(gè)月帶來(lái)更顯著的積極效應(yīng)。
日韓車企：經(jīng)營(yíng)端壓力凸顯
日韓車企的三季度同樣艱難，除了關(guān)稅壓力和銷量疲軟，中國(guó)自主品牌的崛起正持續(xù)蠶食其傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)端的深層矛盾逐漸暴露。
豐田汽車的財(cái)報(bào)呈現(xiàn)“表面光鮮、內(nèi)里承壓”的特征。11月5日，豐田汽車發(fā)布的2026財(cái)年第二財(cái)季報(bào)告顯示，7-9月其表現(xiàn)可圈可點(diǎn)：237.2萬(wàn)輛的交付量略有提升，12.38萬(wàn)億日元的營(yíng)收持續(xù)向好，9320.8億日元的凈利潤(rùn)大幅攀升。
然而，豐田凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)主要得益于投資收益等非經(jīng)營(yíng)性因素，若聚焦反映主業(yè)表現(xiàn)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，則僅為8385億日元，同比下滑27%，揭示出經(jīng)營(yíng)層面的真實(shí)壓力。為此，豐田在財(cái)報(bào)中解釋稱，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)下滑的核心原因是美國(guó)關(guān)稅沖擊與成本壓力，其中僅美國(guó)關(guān)稅就讓公司損失了4500億日元。
展望全年，在日元匯率波動(dòng)、原材料價(jià)格攀升等多重不利因素疊加下，豐田預(yù)計(jì)本財(cái)年凈利潤(rùn)將大幅下滑44.2%，至2.66萬(wàn)億日元。盡管公司在11月5日將預(yù)期小幅上調(diào)至2.93萬(wàn)億日元，但仍遠(yuǎn)低于去年同期水平。可以說(shuō)，對(duì)豐田而言，至暗三季度還只是一個(gè)開(kāi)端。
尚未發(fā)布財(cái)報(bào)的本田也難掩頹勢(shì)。9月其全球銷量下降近6%，中國(guó)市場(chǎng)銷量更是下滑13%，而越南市場(chǎng)自8月以來(lái)的疲軟，也勢(shì)必將不可避免地拖累核心摩托車業(yè)務(wù)的盈利。
體量本就不如豐田、本田的日產(chǎn)，則更難以招架眼下的至暗三季度。此前，一直回避發(fā)布盈利預(yù)測(cè)的日產(chǎn)公司一反常態(tài)，預(yù)計(jì)本財(cái)年將出現(xiàn)2750億日元的營(yíng)業(yè)虧損。與此同時(shí)，日產(chǎn)還將其2025財(cái)年的合并銷售預(yù)測(cè)從12.5萬(wàn)億日元下調(diào)至11.7萬(wàn)億日元，其經(jīng)營(yíng)困境一目了然。
日系車企勒緊褲腰帶，韓系車企同樣如此。7-9月，起亞、現(xiàn)代雙雙創(chuàng)下?tīng)I(yíng)收新高，總營(yíng)收同比均漲超8%。盡管營(yíng)收端向好，但二者的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)卻同比大幅下滑。其中，現(xiàn)代營(yíng)業(yè)利潤(rùn)縮至2.53萬(wàn)億韓元，同比減少29.2%；起亞營(yíng)業(yè)利潤(rùn)跌至1.46萬(wàn)億韓元，同比近乎腰斬，關(guān)稅壓力與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的影響持續(xù)發(fā)酵。
2025年第三季度，全球汽車巨頭的集體承壓，反映的是行業(yè)轉(zhuǎn)型期多重矛盾的集中爆發(fā)：一方面，美國(guó)關(guān)稅壁壘重構(gòu)全球供應(yīng)鏈成本體系，核心市場(chǎng)需求疲軟削弱增長(zhǎng)動(dòng)力；另一方面，電動(dòng)化轉(zhuǎn)型進(jìn)入“深水區(qū)”，前期高投入與短期盈利壓力形成尖銳矛盾，部分車企不得不通過(guò)推遲戰(zhàn)略、縮減開(kāi)支緩解困境。而中國(guó)自主品牌在技術(shù)、性價(jià)比上的快速崛起，更打破了傳統(tǒng)市場(chǎng)格局，讓依賴舊有優(yōu)勢(shì)的國(guó)際巨頭面臨前所未有的競(jìng)爭(zhēng)沖擊。
不過(guò)，困境中也不乏破局信號(hào)：福特深耕本土獲得成效，沃爾沃通過(guò)成本優(yōu)化實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)，這些案例印證了主動(dòng)求變對(duì)車企應(yīng)對(duì)危機(jī)的重要性。
接下來(lái)，如何平衡電動(dòng)化轉(zhuǎn)型節(jié)奏與短期盈利、如何重構(gòu)供應(yīng)鏈以應(yīng)對(duì)地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、如何在與中國(guó)品牌的競(jìng)爭(zhēng)中找回優(yōu)勢(shì)，將成為國(guó)際汽車巨頭能否走出“至暗周期”的關(guān)鍵。